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首都机场集团公司 2012年度跟踪评级呈文

日期:2011-5-10 9:37:39 人气: 时间:2019-11-20 08:22 来源: 作者:

   内蒙古3,100 9 26.20
运营业绩构成必然的影响。但随着公司业务规模的一直扩
kkzhang@ccxi.com.cn
老本回升、将来成员机场扩建支出依然较大以及高铁对机场航
财务数据(单位:百万元) 2009 2010 2011
民航运输业也将保持不变增长态势。依据《中黎民
公司银行综合授信额度1,409.39 亿元,未使用授信
总贷款/总存款58.63 60.93 63.52
领有的机场网络规划已笼罩全国主要地区。目前在
固定资产合计=投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+消费性生物资产+油气资产
EBITDA(亿元) 50.29 68.40 66.58 -
券公司监视打点条例》的相关规定,为了制止同一
活动比率(X) 0.72 1.11 1.11 0.94
投资流动孕育发生现金流入32.28 68.22 -23.19 4.14
项目包含北京新机场成立、天津滨海国际机场二期
融板块业务规模大幅减少,将来现金流颠簸幅度较
运营净现金流/总债务(X) 0.23 0.04 0.07 -0.03*
(万吨)
恒久投资=可供发售金融资产+持有至到期投资+恒久股权投资
量。
年公司利润总额为17.26 亿元。此中投资收益占比
机场的容量才华。2011 年,首都机场完成飞机起降
机场)、赣州机场、吉安机场、九江机场、景德镇机
末的825.30 亿元下降至723.73 亿元,这使得公司资
内航线累计完成总周转量380.61 亿吨公里、旅客运
枢纽(1 家) 7,867 6.4% 164.0 5.7% 53.3 3.0%
EBIT(亿元) 22.72 34.02 39.93 -
贷款市场份额以及在国家金融体系中的重要地位也
附五:企业债券信誉等级的符号及定义
场、宜春机场(在建),是江西省惟一的民用机场管
况的改善,公司盈利才华有望逐步上升。
10 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
穆迪投资者效劳公司成员
成本充沛率(%) 12.36 12.27 13.17
总成本678,934 821,657 957,823
天津机场航站楼总面积 11.6 万平方米,机场站
湖北12.84 6.1% 12.46 11.9% 15.91 25.5%
势,将来扩建项目投入经营将进一步提升公司航空
短期债务/总债务(%) 51.40 13.61 15.02 25.06
手续费及佣金净收入55,147 72,840 101,550
总体看,公司制定了较为明确的开展战略,有
资产负债率 = 负债总额 / 资产总额
长,2011 年,湖北机场集团公司运输消费继续保持
附三:根本财务指标的计算公式
保持优良开展趋势。
0
穆迪投资者效劳公司成员
和非航空业务的增漫空间。但同时,中诚信国际也
净利润(亿元) 1,294 1,660 2,084
注:加*数据经年化
33 个国家和地区设立了239 家境外分支机构。

理集团。2011 年,江西省机场集团公司实现旅客吞
亿元。2012 年1~3 月,受宏不雅观经济增速放缓以及航
优 势
银行间债券市场发行880 亿元人民币次级债券,为
总负债(亿元) 869.04 825.30 723.73 733.89
图 2:2007~2011 年我国旅客周转量及同比增长率
其他净收入-452 -170 -3,246
存货周转率 = 主营业务老本(营业老本) / 存货均匀额
券的归还提供强有力的保障。
2009 2010 2011 2012.1~3
此外,首都机场集团托管内蒙古机场集团和黑
维持05 首都机场债信誉等级为AAA。
存款总额9,771,277 11,145,557 12,261,219
营业总收入1,849,602.10 2,190,552.86 2,346,349.27 493,402.30
红利支出-分保费用-营业税金及附加
资产总额(亿元) 117,851 134,586 154,769
成本间接投资项目、推进产权多元化改制以及摸索
数较大等因素影响,各经营指标增速呈现必然下滑。
本次主体信誉等级 AAA 评级展望 不变
年9 月,贵阳龙洞堡国际机场改扩建工程动工,总
总资产收益率(%) 1.92 2.79 3.44 -
的大力撑持。此外,思考到工商银行凌驾15%的存
AA 受评对象归还债务的才华很强,受倒霉经济环境的影响较小,违约风险很低。
长,近年来工商银行盈利才华连续提升。2011 年工
“1-2-6-6”的机场经营目的,即成立1个大型国际枢
贵州省机场集团有限公司(以下简称“贵州机
别离增长6.1%、11.7%和2.7%。此中武汉天河机场
8 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
受益于我国航空业的不变增长,另一方面由于公司
次,别离同比增长17.1%、12.2%和11.5%。2011
银行”)为05 首都机场债提供无条件不成取消连带
业务的影响较大,2011 年公司发售民族证券后,金
后,机场经营收入占比显著提升,同时运营流动现
附二:中国工商银行主要财务数据及财务指标
区及第三跑道成立工程、天津滨海国际机场二期扩
投资约34.55 亿元,按2020 年年旅客吞吐量1,550
同时,中诚信国际也存眷改扩建项宗旨投入经营带来短期经营
航空枢纽的天然区位劣势。首都机场作为国家门户机场、
和8.92%,旅客吞吐量在国内机场中排名第一,国际机场中
活动比率 = 活动资产 / 活动负债
CCC 债券安详性极度依赖于优良的经济环境,违约风险极高。
总债务(亿元) 520.82 526.09 537.29 542.01
总成本(亿元) 6,789 8,217 9,578
成立投资460 亿元,空管成立投资18 亿元。截至

银行的公司治理、内部控制及风险打点取得进一步
公司整体信誉情况的影响。
投资收益,运营性业务利润对公司奉献较小。2011
速动比率 =(活动资产-存货) / 活动负债
增长,而枢纽及干线机场受运力及空域资源
运营流动净现金/总债务(X) 0.23 0.04 0.07 -0.03*
老本大幅增多,公司整体盈利才华有所下降,因而
完善,同时信息披露和市场监视的增强也对其运营
扩建工程、龙洞堡机场扩建工程以及承平机场扩建
空总周转量将到达990 亿吨公里,旅客运输量将达
年公司发售民族证券后,金融板块运营规模有所下
表 1:2011 年公司成员机场主要业务指标及同比增长
信国际认为,工商银行在中恒久内将继续享有政府
(万架次)
中诚信国际必定了机场行业面临的优良开展机遇、首都机
其他应付款 815,742.14 687,416.90 688,855.62 713,855.97
速动比率(X) 0.66 1.01 0.99 0.84

在保障才华、业务经营以及效劳方面都保持连续增
总资产11,785,053 13,458,622 15,476,868
等级符号 含 义
业务受国际经济影响较为鲜亮。
完成投资
贷款丧失筹备支出-21,682 -27,888 -31,832
撑持。基于此,中诚信国际在2012 年维持中国工商
旅客吞吐货邮吞吐起降架次
笼罩率则较上年进步了38.72 个百分点至266.92%,
长20.6%、21.4%和14.5%,别离在全国机场中排名
表 4:截至2011 年末公司严峻在建、拟建项目状况(总投资10 亿元以上)
黑龙江9.23 8.4% 8.17 8.2% 7.73 3.6%
项目竣工后公司经营才华将显著提升。
业务的影响,公司运营流动净现金流颠簸较大。2011
旅客运输量、货邮运输量别离为140.5 亿吨公里、
净债务 2,699,193.32 3,040,347.87 3,886,408.62 4,050,496.37
5
使打点费用显著下降。整体来看,受益于各成员机
速放缓等因素影响,我国航空运输业各经营
用航空开展第十二个五年结构》,到2015 年我国航
此中:机场经营34.20 40.08 42.15 38.44
从增长状况来看,各干、支机场运能继续出现大幅

完成后,公司经营规模将大幅提升。但近期
货邮吞吐量
净债务=总债务-货币资金
江西6.61 17.2% 3.92 9.0% 6.44 1.3%
到4.5 亿人次,货邮运输量将到达900 万吨,年均
BBB 债券安详性一般,受倒霉经济环境影响较大,违约风险一般。
概况数据
0.21 亿人次、货邮运输量178.0 万吨,别离同比上
架次均保持高速增长趋势。
净利差(净利息收入/均匀盈利资产) 2.31 2.43 2.53
现金及现金等价物净增多额963,891.59 -355,277.74 -866,362.79 -107,873.33
质料来源:依据公司财务呈文计算
份有限公司极强的保证实力。
10.2%和-7.4%;货运方面,国内、港澳台和国际航
图 5:2009~2012 年3 月公司利润总额形成
哈尔滨机场扩建工程- 44.50 - - -
较大以及高铁分流影响,2011 年民航周转量增速出
7.2%,增速比2010 年下滑18.4 个百分点。此中国
场集团在行业中处于当先地位并具有共同的区位优
个百分点;货邮吞吐量248.5万吨,同比增长6.6%,
总负债8,690,426.25 8,252,962.87 7,237,254.48 7,338,944.89
成货邮运输量379.4 万吨,同比增长2.4%。国际航
吉林6.12 5.5% 6.72 2.0% 5.13 -0.9%
债率和总成本化比率别离为65.16%和58.01%。
中国工商银行股份有限公司前身为中国工商银
非利息收入占比(非利息收入/净营业收入) 20.47 20.18 22.91
下简称“中国国航”)的基地,2011 年的旅客吞吐量、货邮
总体看,2011 年我黎民航运输业不变增长,但
邮吞吐量12.46 万吨,保障航班15.91 万架次,同比

EBITDA 利息倍数(X) 2.48 3.92 2.90 -
本化比率方面,近年来公司总债务规模和所有者权
理和托管等业务方面具有比较鲜亮的劣势,是国内
别离为8.07 倍和2.90 倍。将来随着部属机场运营状
穆迪投资者效劳公司成员
投资收益营业外损益
及本身运营规模的一直扩充,公司收入规模以及盈
短期债务2,677,117.67 715,884.59 807,115.52 1,358,027.30
量23.76 万吨,飞机起降16.68 万架次,别离同比增
万人次、货邮吞吐量22 万吨、飞机起降14.6 万架
益增长相对较为平稳,总成本化比率较为不变。
表 3:首都机场集团及成员机场2015 年业务量目的
架,综合保障才华满足年旅客吞吐量1,000 万人次
重庆机场东航站区及第
扩建工程、天河机场三期扩建工程、江北机场三期
不良贷款/(成本+贷款丧失筹备) 10.73 7.41 6.33
别同比增长3.8%、-9.7%和-0.2%,天津机场的货运
针对将来机场成立投资,公司将通过引进社会
目前中黎民航机场业尚处于开展阶段,经济增长、居民收
万架次,同比增长5.3%,增速根本与2010年持平。
开展才华。随着主要成员机场扩建工程的陆续建成投入使
有所减少。
指标增速呈现必然下滑。但我黎民航业尚处
3 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
受益于国内航空市场需求的增长以及公司经
——天津、南昌、贵阳、长春、呼和浩特、哈尔滨
526.09 亿元以及537.29 亿元,同期总成本化比率分
升2.0%、9.7%和-7.6%,出现出客运平稳货运下滑
证券以及部属各机场扩建项目经营前期折旧及经营
航空财富属于周期性行业,其增长趋势与GDP
总投资

非利息净收入63,252 76,788 107,830
现有T1、T2 两座航站楼,建筑面积达18 万平方米,
表 5: 2009~2012 年3 月公司营业总收入形成(亿元)
枢纽机场之一,首都机场是中国最重要、规模最大、
旅游酒店1.49 3.10 4.85 1.07
期限
人民生活程度的进步以及航空运输在综合交通中的
7.0%、11.4%和4.0%,别离在全国机场中排名第14、
然较大,公司债务压力将随之回升
附四:主体信誉等级的符号及定义
万人次、货邮吞吐量6.93 万吨,飞机起降7.16 万架
纽机场——北京首都机场,旅客吞吐量凌驾1亿人
的态势。
国内全副旅客运输周转量的14.60%,货物运输周转
综上,中诚信国际维持首都机场集团公司主体
线货邮运输量别离同比下降1.6%、13.9%和19.0%。
危机影响,世界经济呈现下滑,同时受2010 年基数

发行额
运营流动孕育发生现金净流量 1,190,539.38 192,321.61 353,687.31 -34,991.77
均匀资产回报率(净利润/均匀总资产) 1.20 1.32 1.44
保证实力
首都机场集团公司2012 年度跟踪评级呈文
次必要设想,新建航站楼面积11 万平方米,货运站
-10
EBITDA 利息倍数= EBITDA /(计入财务费用的利息支出+成本化利息支出)
增多。别的,2011 年公司从事子公司收回的现金净
湖北机场集团公司目前实行“三场一站”的打点
保持不变增长
一番以上,旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架
简称
大,该因素的影响将逐年减小。
重庆3,000 55 27.40
北京 10,023 300 71.01
受益于贷款增长、运营构造改善及中间业务收入增
筹资流动孕育发生现金流出323.75 375.68 228.27 101.26

所有者权益(亿元) 369.74 380.48 390.48 392.35
定水平上增多公司的债务压力。
风险加权资产5,921,330 7,112,357 8,447,263
都机场集团是除西藏机场外惟不停属民航局打点的机场集
部属机场运营规模的一直扩充,公司机场经营收入
其他成员机场方面,目前重庆江北国际机场
广州更合适飞北美和欧洲航线,同时,北京是东北-西北-
中诚信国际维持首都机场集团公司(以下简称“首都机场
来源,在总收入中占比凌驾60%。2011 年,一方面
机场,旅客吞吐量凌驾1,000万级;6个支线机场群
上次债项
中国工商银行2009 2010 2011
由于发售民族证券后公司的代办代理买卖证券款减
7,422.1 万人次和120.0 万吨,别离同比增长4.9%、
2011 年底,中国境内民用航空按期航班通航机场达
净利润129,350 166,025 208,445
呈文中引用的质料主要由企业提供,中诚信国际不担保引用信息的精确性和完好性。
恒久投资1,520,759.77 1,428,214.42 1,166,619.75 1,198,382.76
米和3,600 米的跑道,可满足年旅客吞吐量2,500
龙江机场集团。在区域经济快捷开展的动员下,2011
张凯锴
及公司营业收入较快增长,公司三费收入占比呈下
季度遭到宏不雅观经济增速放缓以及航空业传统淡季影
额为-87.96 亿元,主要是民族证券从事所得收入减
11 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
三费前利润=营业总收入-营业老本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同筹备金净额-保单
量6.21 亿人次,比上年增长10.0%;货邮吞吐量
担保了其在呈现活动性危机时能够取得政府的强大
注:1. 枢纽指首都机场、干线为省会机场、支线为省会外成员机场;
融资产收益以及恒久股权投资收益。别的,由于机
6 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
4 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
机场行业共完成固定资产投资690 亿元,此中机场
次别离到达2.56亿人次、480万吨和216.5万架次。
集团公司05 首都机场债的信誉等级为AAA。
汇兑净损益-1,246 735 1,400
第9、第11 和第11 名。
公司的债务累赘和资金压力。
资产证券化融资等多种方式停止成立资金安排。
国内经济开展的动员下,各成员机场业务开展较
投资净收益9,904 3,275 8,337
底,工商银行总资产、客户存款和贷款总额别离达
万人次、货邮吞吐量18 万吨的必要。2011 年,重
相对严格的打点又进一步限制了进出机场航班数
穆迪投资者效劳公司成员
大约投产
率由1.08%进一步下降至0.94%,不良贷款的拨备
三费前利润 606,368.43 714,894.85 729,916.63 140,008.80
质料来源:中诚信国际依据公司年报整理
受欧洲债务危机、国内经济增速放缓以及2010 年基
内蒙古8.17 21.4% 4.18 34.3% 9.39 18.7%
CCC 受评对象归还债务的才华极度依赖于优良的经济环境,违约风险极高。
AAA 债券安详性极强,根本不受倒霉经济环境的影响,违约风险极低。
空业传统淡季等因素影响,公司运营流动净现金流
运营流动净现金/利息支出(X) 5.87 1.10 1.54 -
运营流动净现金流(亿元) 119.05 19.23 35.37 -3.50
穆迪投资者效劳公司成员
加5 个。2011 年,全黎民航运输机场完成旅客吞吐
均成本回报率到达23.43%,在同业中处于较好水
和11.42 万架次,别离同比增长2.0%和6.9%;旅客
少111.68 亿元,2011 年末公司负债规模由2010 年
B 债券安详性较大地依赖于优良的经济环境,违约风险很高。
增速比2010年下滑1.8个百分点;飞机起降架次130.2
(年)
用和公司整体客货吞吐量的提升,各成员机场的非航空性
公道价值变动损益-101 108 -211
(2010 年改扩建竣工后将成为领有双航站楼、3,400
行了调整,国际(不含地区)、国内旅客的划分规范由航线断定变换为
40.6%和11.9%;而枢纽和干线机场增长相对迟缓,
利息收入3.91 2.73 1.64 0.57
有三条跑道和三座航站楼、两个塔台同时经营的机
 9 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
来可能开明的北极航线的交汇点,在地理位置上比上海和
面积72 万平方米,共有85 个机位,两条别离为3,200
三跑道成立工程发改根底[2012]1136 250.77 - - 2015 年
商银行的业务和资产规模稳步增长。截至2011 年
资产负债率(%) 70.15 68.45 64.95 65.16
扩建项目经营情况的改善,公司利润总额有望逐步
户数量和存贷款规模来看,为国内最大的公司银行
银行AAA 的主体信誉等级,能够为05 首都机场债
筹资流动净现金流9.33 -21.55 10.58 -1.56
EBITDA/短期债务(X) 0.19 0.96 0.82 -
(万架次)
神农架机场新建工程 发改根底[2010]1337 10.39 6.17 - 2013 年底
同比
存眷到国际航空市场低迷给机场行业带来的短期压
业务及打点费用(含折旧) -101,703 -116,578 -139,598
月公司实现营业收入49.34 亿元。同比增长3.31%。
货邮吞吐量和飞机起降架次同比别离回升19.2%、
(亿元)
(百万人次)
运营流动孕育发生现金流出194.62 296.50 286.43 146.72
图 3:2007~2011 年我国货邮周转量及同比增长率
责任担保保证。
上次主体信誉等级 AAA 评级展望 不变
和零售银行。同时,因领有宽泛的营业网点以及领
总债务/EBITDA(X) 10.36 7.69 8.07 -
-5
传真:(010)66426100
武汉机场三期扩建工程 - 167.05 0.35 - 2016.6
表 8:2009~2012 年3 月公司偿债才华指标
停机位78 个,飞行等级为4E 级。2011 年,天河机
较大规模投资支出也将增多公司的债务累赘
但从行业开展阶段来看,目前中黎民航运输业
为-3.50 亿元。投资流动现金流方面,2009~2011 年
市值最大、盈利最多的上市银行,其极强的财求实力为本
从成员机场来看,北京首都国际机场(以下简
现下滑,这在国际货运市场表现得更为鲜亮。2011
与货运区双区运行的航空港,共计领有货库面积7
三费收入比=(财务费用+打点费用+销售费用)/营业总收入
总债务5,208,153.88 5,260,909.43 5,372,907.29 5,420,075.34
华东-中南的穿插中心,地理位置非常重要,具备构建国际
对较慢。将来公司部属各机场将停止改扩建工程,
场,航站楼总面积约140 万平方米,年旅客吞吐能
主要是由于这些机场跑道容量受限,而国家对空域
先的电子银行网络,工商银行在银行卡、结算、代
AA 债券安详性很强,受倒霉经济环境的影响较小,违约风险很低。
金流颠簸较大的问题也有望逐步改善。
力为8,200 万人次。2011 年末,首都机场顶峰小时
项目 立项(可研)批复文件
降低。2011 年公司运营流动净现金流/总债务和运营
公司各成员机场业务量保持不变增长,此中
集团”或“公司”)的主体信誉等级为AAA,评级展望为不变;
13 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
业务收入将快捷增长,公司劣势地位将进一步稳固。
支线机场在区域经济开展的动员下实现高速
旅客吞吐量
恒久债务 = 恒久借款+应付债券
黑龙江1,740 13 15.20
政府的控股地位在较永劫期内不会发生扭转,中诚
于债务规模的增多,公司资产负债率和总成本化比
不良贷款率(不良贷款/总贷款) 1.54 1.08 0.94
根本不雅观点
营规模的扩充,公司收入规模及盈利才华均
7 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
应收账款周转率(X) 5.19 6.45 8.07 5.96*
注:公司所有财务报表按新会计原则体例;2012 年一季报未经审计。
利才华均保持不变增长。2011 年公司发售民族证券
表7:2009~2012年3月公司现金流量变革状况(亿元)
体宏不雅观经济形势影响,各指标增速呈现必然水平的
应收账款周转率 = 主营业务收入净额(营业总收入净额)/ 应收账款均匀额
CC 受评对象在破产或重组时可取得护卫较小,根本不能担保归还债务。
?? 扩建项目投入经营将进一步提升公司的劣势地位和可连续
央政府的主导和鞭策下,工商银行停止了包含政府
形式,即打点运营武汉天河、恩施许家坪、襄阳刘
三费收入比(%) 36.08 31.99 29.75 33.36
截至 2011 年底,财政部和汇金公司代表的国有
年两机场集团旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降
数量
(亿元)
质料来源:公司提供
15
前期改扩建项目经营情况的改善,公司盈利程度有
起降架次
BBB 受评对象归还债务的才华一般,受倒霉经济环境影响较大,违约风险一般。
源的功能,造成以省会机场为中心,各支线机场为
近年来受宏不雅观经济形势以及公司部属金融板块
个百分点。
固定资产(合计) 5,902,356.64 5,971,656.69 6,341,855.39 6,265,735.70
影响以及将来成员机场扩建支出依然较大等因素对
到达72.94%,为12.59 亿元,主要来自可供发售金
综上剖析,随着将来我国经济连续不变开展、
2009 2010 2011 2012.3
总成本化比率 = 总债务 /(总债务+所有者权益(含少数股东权益))
有利于公司的久远开展。但中诚信国际也存眷到为
质料来源:依据公司财务报表整理
集三场和宜昌航务打点站。近年来,湖北机场集团
2011 年发售民族证券后公司资产负债率有所
质料来源:公司提供
为-1.92 亿元。将来随着旺季的到来以及公司各机场
(万人次)
总体来看,公司面临必然的债务压力,但EBITDA
均匀成本回报率(净利润/均匀总成本) 20.12 22.13 23.43
月1 日创立的国有独资商业银行。2005 年起,在中
总债务/EBITDA(X) 10.36 7.69 8.07 -
旅客吞吐量
贵州7.46 17.1% 6.93 12.2% 7.16 11.5%
团,也是行业内规模最大的机场集团,机场网络规划辐射
机场 数量
2. 内蒙古和黑龙江为公司托管机场,纳入统计范围。
吞吐量7,867 万人次,同比增长6.4%,此中国内航
次;2个全国区域枢纽机场——武汉、重庆机场,旅
吞吐量18.29 万吨,运输起降架次8.48 万架次,分
天津7.55 3.8% 18.29 -9.7% 8.48 -0.2%
12 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
穆迪投资者效劳公司成员
和资金压力
施,近年来保持快捷开展态势。2011 年,我黎民航
运营流动净现金流(亿元) 119.05 19.23 35.37 -3.50
场的23.33%。
打点程度的进步起到必然的鞭策作用。截至2011
4.3%。2011 年首都机场的飞机起降架次、旅客吞吐
影响,2011 年以来公司房地产开发及相关业务收入
支线(31 家) 812 19.2% 3.4 40.6% 13.0 11.9%
总资产(亿元) 1,238.79 1,205.78 1,114.20 1,126.24
入程度的一直进步以及出产晋级等将促进机场行业的恒久
排名第二。
下滑。2011年公司所属成员机场共完成旅客吞吐量
穆迪投资者效劳公司成员
增速放缓以及航空业传统淡季影响,公司利润总额
响,公司营业毛利率下降至31.25%。将来随着公司
次公开上市。胜利上市为工商银行拓宽了成本增补
14.17%。
注:公司财务呈文按照新会计原则体例,2012 年一季度加“*”数据已经过年化。
首都机场集团 2009 2010 2011 2012.3
现金流方面,公司运营流动净现金流受金融类
2011 年总债务/EBITDA 和EBITDA 利息保障倍数
投资流动孕育发生现金流出64.37 101.37 109.49 10.20
司部属成员机场还有必然规模的扩建方案,将进一步增多
——湖北、江西、贵州、吉林、内蒙古、黑龙江支
容量由82 架次提升至88 架次,这大大进步了首都
结论
总债务/EBITDA(X) 10.36 7.69 8.07 -
53.32 万架次,同比增长3.0%,此中国内航班和国
快,支线机场开展速度遍及高于全国均匀程度。而
总成本化比率(%) 58.48 58.03 57.91 58.01
万平方米,年货邮吞吐才华可到达60 万吨。2011
企业,与银行的竞争关系优良,截至2012 年3 月底
场行业具有必然的公用事业性质,公司2011 年取得
和运营流动现金流对利息支出的笼罩才华尚可。
净利息收入(亿元) 2,458 3,037 3,628
工夫
合计(40 家) 15,569 9.5% 248.5 6.6% 130.2 5.3%
电话:(010)66428877
利于稳固公司的行业地位和规模劣势,同时公司根

首都机场集团公司 2012年度跟踪评级呈文 公告日期 2012-06-27 呈文表述了中诚信国际对本期债券信誉情况的评级不雅观点,并非建议投资者买卖或持有本债券。
江西1,258 7 15.35
年民航总周转量为577.44 亿吨公里,同比增长
货币资金 2,508,960.57 2,220,561.57 1,486,498.67 1,369,578.98
注:05 首都机场债由中国工商银行股份有限公司保证。
穆迪投资者效劳公司成员
净利息收入245,821 303,749 362,764
在宏不雅观经济快捷不变开展的鞭策下,近几年工
比重增多,我黎民航机场业开展前景广大。首都机
整体来看,受益于我国航空需求的连续增长以
渠道,股份制厘革和引入境外战略投资者也使工商
EBITDA 对公司债务的本息笼罩才华均有所下滑。
资产质量显著改善。
保证业务,因而对外保证金额较大,截至2012 年3
附一:首都机场集团公司主要财务数据及财务指标(合并口径)
2009~2011 年,公司总债务规模别离为520.82 亿元、
根本剖析
股东旗下证券公司间的关联交易与同业合作,公司
米跑道、满足1,200 万人次/年吞吐量的4E 级国际
造成干、支网络,阐扬支线机场为干线机场输送客
业务连续开展提供了成本保障。截至2011 年底,工
吞吐量、飞机起降架次别离占全国总量的12.68%、14.17%
27 日以A+H 股模式在上海和香港两地同日实现首
场完成旅客吞吐量1,246.62 万人次,货邮吞吐量
营业毛利率30.92 33.73 34.97 31.25
亿元和109.49 亿元,主要用于公司各成员机场改扩
营业毛利率=(营业收入-营业老本)/营业收入
别为58.48%、58.03%和57.91%。2012 年一季度由
回升趋势,2011年公司31家支线机场旅客吞吐量、
“十二五”时期,公司拟新建机场17个,重点
航段断定。对 2010 年国际、国内旅客吞吐量按新规则统计后,则2011
工商银行的成本耗费较大。2011 年工商银行在全国
增长
同比增长13.78%。其他业务板块方面,依据我国《证
?? 优良的行业开展前景给机场行业提供了较好的开展机遇。
集团25,607 480 216.5
仁凤凰机场和黎平机场,近年来不停保持较快增速。
从偿债才华指标看,2011 年由于公司发售民族
公司投资流动现金流出别离为64.37 亿元、101.37
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非活动负债
让发售,2011 年起民族证券不再纳入公司合并报
信誉等级
B 受评对象归还债务的才华较大地依赖于优良的经济环境,违约风险很高。
目前公司作为我国最大的机场集团和大型国有
于2010 年将所持有的61.25%民族证券股权全副转
房地产开发相关39.02 39.09 39.50 16.20
表。受此影响,2011 年公司金融板块收入较2010
图 4:2003~2011 年我国运输机场营运数据同比增长状况
2.1 万平方米,泊车场10.5 万平方米。
财务性利息支出 202,976.03 168,851.18 226,720.07 -
2009 2010 2011 2012.1~3
坪总面积72 万平方米,可以同时停放各类飞机84
筹资流动孕育发生现金流入333.08 354.13 238.85 99.70
应收账款净额 394,812.46 283,253.15 301,066.81 361,409.26
最大的中间业务提供商。随着运营转型战略的推进,
天津机场二期扩建工程 发改根底[2010]1347 60.09 6.11 46.19 2014 年
债券简称
股比例为35.4%,为公司第一大股东。思考到中央
 2 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
亿元
注:除AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信誉等级可用“+”、“-”符号停止微调,暗示略高或略低于本等级。

表 6:2009~ 2012 年3 月公司盈利状况(亿元、%)
兴隆国家均匀程度。将来随着我国经济的连续增长,
天津1,600 50 14.50
目前公司领有所属机场合计40家,此中大型枢
投资流动净现金流-32.09 -33.15 -132.68 -6.06
股东合计持有该行70.70%的股份。此中汇金公司持
建工程以及武汉天河机场三期扩建工程等多项重点
际航班(含港澳台)起降架次别离为41.90 万架次
场集团”)下辖贵阳龙洞堡国际机场、兴义机场、铜
提升。
穆迪投资者效劳公司成员
其他应收款 600,065.83 515,227.15 331,162.87 354,968.04
将别离增长13%、11%和10%。
(亿元)
所有者权益 3,697,427.73 3,804,805.66 3,904,778.49 3,923,453.90
到180 个(不含香港和澳门,下同),比2010 年增
枢纽及干线机场由于遭到运能的限制,增长速度相
大的问题将有望好转。同时2011 年受益于机场经营
在国内航空运输需求连续回升以及公司业务规
才华有所加强,营业毛利率达34.97%。2012 年一
流动净现金流/利息支出别离为0.07 倍和1.54 倍。
老本收入比32.91 30.64 29.66
2009 2010 2011 2012.1~3
2011 年以来受欧洲债务危机以及国内经济增
同比
表 2:2011 年公司成员机场业务指标
此中国内航班货邮吞吐量为92.67 万吨,同比增长
江西省机场集团公司下辖南昌昌北国际机场
A 受评对象归还债务的才华较强,较易受倒霉经济环境的影响,违约风险较低。
限制,增长相对迟缓
不良贷款率(%) 1.54 1.08 0.94
商银行核心成本充沛率和成本充沛率别离为
信誉等级为AAA,评级展望为不变;维持首都机场
剖析师
2011 年公司发售民族证券后,合并口径的扭转
关 注
湖北2,336 23 24.07
BB 债券安详性较弱,受倒霉经济环境影响很大,有较高违约风险。
年底,工商银行继续保持全球市值最大、盈利最多
EBITDA/营业总收入(%) 27.19 31.22 28.37 -
下降,但将来部属机场扩建项目成本支出依
成立、设想
质料来源:中黎民用航空局
本次债项
据本身的特点停止了合理的战略规划和项目扩建,

注:除 AAA 级,CCC 级以下等级外,每一个信誉等级可用“+”、“-”符号停止微调,暗示略高或略低于本等级。
净资产的26.53%。
2012 年一季度我黎民航旅客运输仍然保持增
大型项宗旨逐步推进,公司投资支出大约将进一步

增长
津、重庆、南昌、武汉、贵阳、长春、呼和浩特、
仍处于成恒久。2011 年,民航旅客运输周转量仅占
C 不能归还债券。
成本充沛率12.36 12.27 13.17
总成本化比率(%) 58.48 58.03 57.91 58.01
飞机起降
穆迪投资者效劳公司成员
班(不含港澳台)旅客吞吐量占比到达77.64%,国
出处于遭到宏不雅观经济增速放缓以及国际经济连续低
贷款总额5,728,626 6,790,506 7,788,897
1,157.8 万吨,比上年增长2.5%,增速别离下降6.1
现金及现金等价物净增多额96.39 -35.53 -86.64 -10.79
A 债券安详性较强,较易受倒霉经济环境的影响,违约风险较低。
恒久债务 2,531,036.21 4,545,024.84 4,565,791.78 4,062,048.04
税前利润167,248 215,426 272,311
内和国际航班旅客吞吐量别离同比增长7.7%和
增长趋势呈强正相关性。2011 年以来,受欧洲债务
收现比= 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入净额
等 级 含 义
线机场群,省会机场与本区域内或区域外支线机场
图 1:2007~2011 年我黎民航总周转量及同比增长率
05 首都机场债 20 10 AAA AAA
大幅进步。2011 年公司机场经营收入134.37 亿元,
(万架次)
上加强了公司的财务弹性。
2009 2010 2011 2012.3
5 首都机场集团公司2012年度跟踪评级呈文
平。由于资产规模快捷增长以及境外扩张步骤加快,
房地产开发及工程
连续下滑。2012 年1~3 月,我黎民航运输总周转量、
建项宗旨成本支出。将来随着重庆江北机场东航站
量仅占国内全副货物运输周转量的0.11%,远低于
哈尔滨机场)和支线机场31家。2011年公司成员机
依据结构,部属各成员机场新建及扩建项目
场集团在行业中的当先地位以及北京共同的区位劣势,扩建项
机场经营103.13 118.10 134.37 32.07
存货净额355,731.50 376,923.00 297,072.75 305,662.87
营业毛利率 (%) 30.92 33.73 34.97 31.25
增势,全年共完成旅客吞吐量1,283.66 万人次,货
质料来源:公司提供
12.28 万吨,飞机起落11.70 万架次,别离同比增长
10
场的业务经营优良,吞吐量进一步提升,但遭到整
运营性业务利润资产减值丧失公道价值变动收益
资产负债率(%) 70.15 68.45 64.95 65.16
业务规模不变增长,公司运营流动净现金流达35.37
36.08%、31.99%和29.75%。
商银行实现拨备前利润3,028.32 亿元,净利润
自筹资金
增长
称“首都机场”)是国家门户机场,为国内三大综合
交易性金融资产148,971.13 123,455.29 92,242.01 199,684.61
2.1%1;货邮吞吐量164.02 万吨,同比增长5.7%,
力、改扩建项宗旨投入经营对公司短期盈利才华的
刘英爱
依据公司结构,“十二五”期间公司将实现
空行业孕育发生分流等因素对公司整体信誉情况的影响。别的,中
降趋势。2009~2011 年公司三费收入占比别离为

工程等。
总资产收益率 = EBIT / 总资产均匀余额
到15.48 万亿元、12.26 万亿元和7.79 万亿元,就客
模一直扩充的动员下,2011 年首都机场集团完成营
支撑的多机场联动开展格局。公司还方案在“十二
?? 成员机场改扩建项宗旨投入经营增多了公司短期老本压
输量2.72 亿人次,别离同比增长10.2%和9.5%;完
EBITDA(亿元) 50.29 68.40 66.58 -
营业总收入(亿元) 184.96 219.06 234.63 49.34
贷款丧失筹备145,452 167,134 -194,878
EBITDA/利息倍数(X) 2.48 3.92 2.90 -
场经营效率的进步和老本费用控制力度的增强,以
将来随着我国经济的不变增长,民航运输业将继续
EBIT(息税前盈余)= 利润总额+计入财务费用的利息支出
的片面财务重组和股份制厘革,并于2006 年10 月
长趋势,而受国表里经济增速减缓影响,货运市场
降,将来公司运营流动净现金流颠簸幅度有望逐步
月底,公司对外保证金额共计103.59 亿元,占公司
望逐步上升。
五”期间各项业务指标实现年均12%~15%的增长
10.07%和13.17%。同期,中国工商银行的不良贷款
机构的13.67%,在境内领有16,648 家机构,并在
力。扩建项目投入使用后,老本费用的快捷增长对公司的
架次598.0 万架次,比上年增长8.1%,增速下降6.2
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长等待摊费用摊销
存货周转率(X) 3.51 3.57 4.47 4.42*
21.07 30.13 29.55 2.75
办法最先进、运输消费最忙碌的大型国际航空港。
短期债务(亿元) 267.71 71.59 80.71 135.80
全国航空运输集散中心和中国国际航空股份有限公司(以
于发展阶段,将来开展空间仍然较大
T1、T2 航站楼建筑总面积为19 万平方米,停机坪
534.79 万人次,间断10 年实现两位数增长。
量和货邮吞吐量别离排名全国第一、全国第一和全
总债务(亿元) 520.82 526.09 537.29 542.01
运营流动净现金/短期债务(X) 0.44 0.27 0.44 -0.10*
质料来源:中黎民用航空局
的上市银行地位,资产总额占整个国内银行业金融
机场作为支撑民航运输业开展的重要根底设
注资、剥离不良资产、引入境外战略投资者等内容
C 受评对象不能归还债务。
EBIT 227,224.52 340,241.49 399,311.30 -
负债总额(亿元) 111,061 126,370 145,190
2,084.45 亿元,同比别离增长24.94%和25.55%,平
纽机场1家(北京首都机场)、省会干线机场8家(天
重庆19.05 20.6% 23.76 21.4% 16.68 14.5%
(万吨)
核心成本充沛率9.90 9.97 10.07
BB 受评对象归还债务的才华较弱,受倒霉经济环境影响很大,有较高违约风险。
(亿元)
EBITDA 502,860.56 683,995.44 665,764.57 -
线累计完成总周转量196.84 亿吨公里、旅客运送量
(万人次)
2012 年6 月27 日
庆机场完成旅客吞吐量1,905.27 万人次,货邮吞吐
财务指标2009 2010 2011 2012.3
拨备前利润/均匀总资产1.74 1.92 2.09
质料来源:中黎民用航空局,中诚信国际整理
EBITDA/营业总收入(%) 27.19 31.22 28.37 -
首都78.67 6.4% 164.02 5.7% 53.32 3.0%
不良贷款(五级分类) 88,467 73,241 73,011
发行主体 首都机场集团公司
投资流动孕育发生现金净流量-320,894.62 -331,525.85 -1,326,792.74 -60,609.80
不良贷款拨备笼罩率(贷款丧失筹备/不良贷款) 164.41 228.20 266.92
净营业收入合计309,073 380,537 470,594
客吞吐量凌驾2,000万级;6个全国重要的干线机场
贵州1,350 9 12.00
投资收益81,213.42 151,368.71 125,889.41 3,362.39
质料来源:中黎民用航空局
机场
总债务 = 恒久债务+短期债务
CC 根本不能担保归还债券。
中国工商银行股份有限公司(以下简称“工商
国第二,三者别离占全国总量的8.92%、12.68%和
其他33.85 47.09 59.12 11.69
营业毛利率(%) 30.92 33.73 34.97 31.25
合计184.96 219.06 234.63 49.34
总成本化比率(%) 58.48 58.03 57.91 58.01
吉林1,200 15 10.78
从利润总额的形成来看,公司利润主要来源于
2008 年3 月,首都机场三号航站楼正式投入经营,
增长。
旅游酒店68.13 69.21 68.30 79.60
司投资流动现金净流出大幅增长至132.68 亿元。
拨备前利润187,676 242,375 302,832
?? 极强的保证实力。中国工商银行股份有限公司目前是全球
成本支出 353,888.07 510,348.31 579,980.70 96,467.18
成本支出=购建固定资产、无形资产和其他恒久资产支付的现金
年,天津机场完成旅客吞吐量755.42 万人次,货邮
目投入经营将进一步提升公司航空和非航空业务的增漫空间。
行,是经国务院和中国人民银行批准于1984 年1
质料来源:中黎民用航空局,中诚信国际整理
迷等因素影响,公司收入增速有所减缓,2012 年1~3
或有负债方面,由于公司有部属保证公司处置惩罚
穆迪投资者效劳公司成员
运营流动孕育发生现金流入313.67 315.73 321.80 143.22
同比
货邮吞吐量
的需求。同时天津机场是如今国内惟一实现客运区
机场
营业老本110.20 131.49 148.20 32.71
财务指标 (%) 2009 2010 2011
AAA 受评对象归还债务的才华极强,根本不受倒霉经济环境的影响,违约风险极低。
?? 将来成员机场的扩建投资将增多公司的债务累赘。将来公
(万吨)
20
从收入形成来看,机场经营是公司收入的主要
总资产12,387,853.98 12,057,768.53 11,142,032.98 11,262,398.79
2011 年,贵州机场集团共完成旅客吞吐量745.93
穆迪投资者效劳公司成员
财务数据(单位:万元) 2009 2010 2011 2012.3
个百分点和16.9 个百分点;全国运输机场完成起降
手续费及佣金收入21.51 17.91 5.10 1.19
业总收入234.63 亿元,同比增长7.11%。2012 年以
运营流动净现金流119.05 19.23 35.37 -3.50
?? 首都机场具有共同的区位劣势。北京位于亚欧、亚美和未
诚信国际也思考了05 首都机场债的保证主体中国工商银行股
EBITDA 利息倍数(X) 2.48 3.92 2.90 -
筹资流动孕育发生现金净流量 93,348.66 -215,492.14 105,750.67 -15,596.56
期债券定时足额归还提供了强有力的保障。
穆迪投资者效劳公司成员
运营净现金流/利息支出(X) 5.87 1.10 1.54 -
总负债11,106,119 12,636,965 14,519,045
1 依据中黎民用航空局统计规则,2011 年首都机场旅客吞吐量的统计进
存续短期融资券列表
总体来看,公司作为我国最大的机场集团,所
产负债率由2010 年的68.45%下降至64.95%。总资
质料来源:中黎民用航空局
数量
年国际(含地区)旅客增幅为9.47%,国内旅客同比增幅为5.58%。
2011 年受益于航空需求的不变增长,公司盈利
额度968.05 亿元,较富余的备用活动性在必然水平
数量 增长数量增长 数量 增长
第17 和第15 名。
实现战略开展,公司必要大量成本支出,这将在一
质料来源:公司提供
全国,控股、参股和托管全国42 家机场,占全国180 家机
民族证券年初货币资金所致,受此影响,2011 年公
资产负债率(%) 70.15 68.45 64.95 65.16
率随之有所回升。截至2012 年3 月底,公司资产负
龙洞堡二期扩建工程 发改根底[2010]1643 34.55 11.90 20.05 2012 年底
yaliu@ccxi.com.cn
2.75 亿元的政府补贴,主要为中小机场的财政补助
以及成立贷款的贴息。2012 年1~3 月,受宏不雅观经济
干线(8 家) 6,890 12.2% 81.1 7.2% 63.9 6.0%
总资产收益率(%) 1.92 2.79 3.44 -
?? 首都机场集团具有重要的行业地位和当先的规模劣势。首
吐量660.67 万人次,此中南昌机场完成旅客吞吐量
年大幅下降。别的,受国家房地产行业调控政策的
成本化利息支出0.00 5,727.83 3,138.00 -
1.56亿人次,同比增长9.5%,增速比2010年下降4.6
财务剖析
信誉等级
使首都机场成为亚洲第一家、国内唯逐个家同时拥
速度。到2015年,业务规模将在2010年的根底上翻